12月份宏观经济数据点评:出口加速出资放缓 经济增加高于方针

  CPI上升 PPI下降

  食物价格上升带动CPI同比略升。进入十二月份以来,因为冬天低温影响农产品出产及供应,食用农产品价格呈现继续上涨。商务部发布的每周食用农产品价格指数显现,用现金12月份食用农产品价格呈现了接连四周上涨。从国家统计局发布的50个城市首要食物均匀价格旬度变化情况来看,12月上中旬首要食物价格也根本是涨多跌少。依据以上数据,估计本月食物价格环比将显着上涨,估计上涨2.8个百分点左右。非食物价格方面,12月份国内成品油价没有呈现过调价,但考虑到冬天取暖季,各地天然气价格呈现继续上涨,可能带动非食物价格有所上升。归纳来看,估计本月非食物价格同比涨幅与上月比较可能继续小幅上升至2.6%。本月翘尾要素归零。归纳以上原因,初步判别2017年12月份CPI同比涨幅可能在1.8-2.1%左右,取中值为1.9%,涨幅比较上月有小幅上升。

  本年前11个月CPI累计同比为1.53%,创下近年来的新低,估计全年同比坚持在1.5%左右的水平,通胀压力温文。估计2018年CPI在本年低基数的基础上,同比可能有所上升,但在全体需求平稳、钱银环境收紧的大布景下,不会呈现显着的通胀压力,估计下一年CPI同比在2%左右。

  翘尾要素导致PPI继续下降。估计本年12月份PPI环比涨幅有所加速,在0.5%到1%之间。上一年12月份PPI环比上涨1.6%,可能高于本年同期涨幅。本年12月份PPI翘尾要素从1.6%降为0,将是影响PPI同比走势的重要要素。归纳判别,估计12月份PPI同比涨幅在4.7%到5.1%之间,取中值为4.9%,比上个月显着回落,全年均匀上涨6.3%左右。

  进出口坚持较好添加气势

  出口添加加速。全球经济继续复苏,对我国出口起着积极效果。出口在美欧等首要经济体继续复苏的带动下会继续上升。美国减税方案落地无疑将对美国经济构成较强支撑,估计2018年美国经济增速会显着上升。一起欧洲经济也根本脱节危机暗影,其PMI继续处于高位运转,预示其经济会继续复苏。外贸出口先导指数、出口经理人指数、新增出口订单指数、出口经理人决心指数都有上升,标明对出口的预期改进。美国不供认我国商场经济位置将带来出口交易冲突加大,美国大幅减税提高竞争力,对我国未来出口局势带来不确定性。归纳判别,未来出口局势全体较好,出口增速可能有所上升。

  进口坚持快速添加。12月份世界大宗产品价格指数在430点邻近添加,月末在432点左右。从同比来看,CRB指数全体上涨2.3%,其间金属、工业产品价格同比涨幅较大,别离到达11.8%、5.6%,牲畜、油脂等农产品类价格呈现小幅下降。12月份原油价格全体在60美元/左右,OPEC一揽子原油、布伦特原油价格超过了60美元/桶,美国WTI原油价格低于60美元/桶。虽然原油同比价格涨幅比上个月低,但12月份均匀同比涨幅仍然到达18%左右。12月份高频数据显现首要进口产品价格不在继续上涨,部分初级产品进口价格有所跌落。同比涨幅全体显着缩小,除进口大米价格同比上涨15%以外,其他首要进口农产品价格没有显着上涨,进口大豆价格同比略有下降。工业初级产品价格环比不再继续上涨,因为上一年同期正处于价格快速上涨时期,从同比来看,根本与上一年同期相等。从进口量来看,近期货运量、集装箱进口价格指数较好,进口需求得以坚持。全球首要经济体出口较快添加,反映出我国进口较好。上一年12月份进口添加3.7%,基数较低。归纳判别,估计12月份进口添加16%左右,进口额约1960亿美元;交易顺差约420亿美元;估计全年进口18600亿美元,顺差约4180亿美元。

  出资动摇较小消费添加平稳

  年底出资增速动摇较小。1月份-11月份固定资产出资资金来源和新开工项目方案总出资额同比别离累计添加4.4%、6.2%,有显着的上升,但增速仍然较低,出资动力仍然缺乏。近期周频的中钢协归纳钢材价格指数有所回落,12月份第三周为124.69点,低于前两周,其间螺纹钢、高线、高线等钢材价格指数上回落较显着。

  消费添加坚相等稳。本年双十二促进力度较大,无论是实体店仍是网商都有很多活动,但对全体消费同比增速的拉动不会太显着。12月份以来30 个大中城市产品房成交面积环比上升,产品房日均成交 54.2万平方米,环比上涨约5.6%,一线城市环比上涨了 15%,二线城市上涨 5.6%,三线城市环比-0.8%。从同比来看,仍然负添加,但降幅收窄。12月中旬30 大中城市房地产出售面积跌幅收窄,同比增速为-13.6%,其间一线、二线、三线城市同比别离为-17%、-0.9%、-30%。估计12月份CPI价格指数上升,对名义消费起到拉动效果。估计本年12月份消费增速为10.4%,全年消费添加10.4%左右。

  工业添加值季末上翘

  PMI略有下降

  工业添加值增速加速。1月份-11月份工业企业赢利添加21.9%,比前10个月放缓1.4个百分点,11月份赢利增速降至14.9%。年底工业出产冷季,遭到环保限产的影响,全国日均粗钢产值削减至174万吨;12月上旬和中旬铁精粉日均产值6.4万吨,环比和同比都有显着的下降。12月份我国纺织材料价格指数和柯桥纺织价格指数小幅回落,下旬别离在86.53、105.92点左右,纺织轻工业运转也迎来冷季。12月份高频的南华工业品指数在2030-2100点之间动摇,走势根本平稳。因为本年前三季度工业添加值都呈现季末上翘特色,估计12月份工业添加值添加可能加速至6.6%。

  制造业PMI略有下降。新订单指数、新出口订单指数和在手订单指数都有上升,有助于制造业出产预期上升。12月份煤炭价格归纳指数在158点左右,环渤海动力煤、焦肥精煤、配焦精煤价格都根本坚相等稳。

  非制造业PMI扩张气势放缓。11月份非制造业PMI事务活动预期加速至61.6 %,建筑业活动预期上升至65.6%,服务业活动预期上升至60.9%。虽然前期非制造业预期上升,但并不意味着12景气情况增强,季节性放缓的可能性更大。受房地产商场降温文出资预期走弱影响,未来建筑业扩张起伏可能收窄。铁路货运量和公路货运量都坚持添加,增速在9%以上,但12月份以来公路物流运价指数下降,前三周累计环比-1.7%,同比增速降至-11.8%,客运量负添加,可能标明服务业扩张气势放缓。估计12月份非制造业PMI为54.6%。

  M2增速可能显着反弹

  M2增速可能显着反弹。12月份新增借款全体可能全体环比回落。时至年底,多家银行可能现已完结当年的信贷投进方案,而且考虑到年底跨年查核的要素,去杠杆布景下的负债缺口也不支持信贷投进“超速”,很大可能12月份信贷增速仍坚持在13%,单月新增8500亿。

  12月份虽然借款新增环比回落,但因为借款增速仍在M2增速之上,并不会对M2增速构成连累,仍是正向支撑效果。受债券商场利率趋稳影响,金融机构购债可能会有所改进,但考虑到时至年底,很难有较多资源配向债市,况且下一年一季度商场利率可能还会呈现向上的压力。12月份影响M2增速较大的应该是财务存款下放,将推进M2增速反弹至9.5%邻近。

  基准利率坚持不变,钱银商场利率仍需经受检测。央行稳健中性钱银方针下,DR007一直坚持在2.9%中枢水平邻近扰动。但接近年底,虽然央行颇有决心跨年流动性无忧,但DR007等东西利率上升起伏仍是较为显着。跨年检测完毕,未来还有新年检测。考虑到前期的定向降准将在元旦之后开释流动性,央行进一步放松流动性的概率不大。当然在双支柱方针框架下,加息收紧流动性的可能性也不大,这将进一步添加实体企业未来融资本钱。因而基准利率将坚持不变,而东西操作利率是可能随行就市调整的。

  人民币汇率价值下降压力小幅添加

  人民币汇率价值下降压力小幅添加。12月份以来,人民币对美元汇率呈先贬后升走势。上半月,受美联储加息、特朗普税改等要素影响,美元指数反弹,并一度打破94关口,人民币对美元汇率呈现小幅价值下降。12月20日以来,受特朗普税改落后现实建立、美国圣诞节前后买卖志愿下降,美元指数冲高回落。加之人民币汇率稳中有升态势下,部分企业为应对奖金发放等结汇需求上升,带来部分买卖日结售汇顺差,一起推高了人民币近来的增值。到12月27日,人民币对美元汇率中心价报6.54,较12月1日增值近1%。2018年1月份人民币对美元汇率利空要素略增:一是新的购汇额度收效,元旦新年等季节性购汇需求添加;二是工业企业赢利增速、固定资产出资等短期经济数据回落;三是特朗普税改将于2018年1月份开端施行,人民币对美元汇率已在低位,在人民币汇率双向动摇预期下,购汇志愿可能添加。估计1月份人民币对美元汇率价值下降压力可能较现在小幅添加。

  估计四季度经济添加6.7%

  出口加速出资放缓,四季度经济添加6.7%。四季度房地产开发出资走弱,制造业和基建出资根本平稳,全体出资增速下降至7.2%,比三季度下降了0.3个百分点,出资对GDP添加率的贡献率在30%左右。最近两个月消费添加根本坚相等稳,四季度前两个月消费增速别离为10%、10.2%。消费添加稳健,估计四季度消费对经济添加的贡献率在65%左右。当时交易局势较好,11月份出口添加12.3%,估计12月份出口增速仍然较快,四季度交易项对经济添加的拉动效果在5%左右。从三次工业来看,12月份工业添加值增速可能季末上翘,但10月份和11月份较低,四季度第二工业添加6.2%左右。第三工业坚持较好添加气势,增速在7.5%左右。四季度外需坚持较好,但内需略有走弱,金融业对经济添加的促进效果也有削弱。估计四季度经济添加6.7%,全年经济添加6.8%,高于6.5%的年度方针。

  课题组成员:连平(交通银行首席经济学家)、周昆平(交通银行首席研究员)、仇高擎(交通银行首席研究员)、唐建伟(交通银行首席微观分析师)、鄂永健(交通银行首席金融分析师)、刘学智(交通银行高档研究员)、陈冀(交通银行高档研究员)、刘健(交通银行高档研究员)

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